文|创业最前哨星空迪士尼彩乐园代理商

比年来，椰子水看成一种自然健康的饮品，深受耗尽者的追捧。

一个来自泰国的椰子水品牌if自从2017年进入中国内地阛阓后也马上崛起，在2024年取得约34%的阛阓份额，成为中国内地椰子水阛阓的领头羊。

4月9日，if椰子水品牌的母公司IFBHLimited（以下简称“IFBH公司”）向港交所递交了上市招股书，拟在主板上市。

不外，在光鲜亮丽的背后，IFBH公司也面对着客户与供应商高度集聚、对赌契约压力、阛阓竞争加重及行业鱼龙混合等多重挑战。

01富二代在中国卖椰子水，面对对赌契约压力

if椰子水的首创东谈主是又名泰国富二代，名叫PongsakornPongsak，他亦然IFBH公司的首创东谈主、施行董事兼行政总裁。

PongsakornPongsak的父亲名叫KittiPongsak，是又名泰国巨贾，早在1970年代就创办了纺纱制造公司SuwanSpinningandWeavingCo.,Ltd.。

据该公司官网高傲，公司领有六大产业，除了纺纱制造产业外，还有位于泰国曼谷中枢肠带的一座大厦SuwanTower，曼谷西部棠林詹区的一个生意园区SuwanRatchaprukPark，一家名为毕里斯顿苏安的园景旅舍，泰国佛统府的一个高尔夫乡村俱乐部，以及一家饮料公司GeneralBeverageCo.,Ltd.。

其中GeneralBeverage即是由富二代PongsakornPongsak在2011年创办。

PongsakornPongsak现年45岁，他在2004年（即24岁）进入了眷属企业SuwanSpinningandWeaving公司担任阛阓司理和董事总司理助理。

2007年2月到2024年5月，他先后担任了SuwanNakornchaisriAgriculture公司的销售及营销总监以及董事总司理，2024年5月起，担任该公司的非施行董事。

2012年，GeneralBeverage的高管在德国科隆国际食物展上初度交往到了西得乐的无菌灌装时代，PongsakornPongsak于是在2013年运转构念念if椰子水品牌，并采购西得乐的分娩线在泰国建厂，投资约1.6亿好意思元，打造了该国首条高速无菌灌装线，其时有报谈称其产能可达到每小时4万瓶。

2015年，PongsakornPongsak提醒if椰子水品牌攻击香港阛阓，一年后if就成为香港最畅销的椰子风范果汁饮料。

2017年，if椰子水品牌决定攻击中国内地阛阓，选择了杭州大热电子商务有限公司看成合营伙伴，后者官网先容，他们在2018年将if椰子水导入中国阛阓，并已毕高速发展。

招股书高傲，从2016年运转，if在香港椰子水阛阓皆集9年蝉联榜首，2024年的市占率约为60%。从2020年起，if在中国内地椰子水饮料阛阓皆集5年蝉联榜首，2024年市占率约为34%，特出第二大竞争敌手7倍以上。

「创业最前哨」正经到，2022年，GeneralBeverage推出了Innococo品牌，用于销售其他椰青类饮品。亦然从这年运转，PongsakornPongsak就尝试将if的母公司——GeneralBeverage带到成本阛阓上，率先选择的是在新加坡股市上市，最终未果，于是转谈港交所请求IPO。

2023年1月，GeneralBeverage公司进行了精简，将旗下的if和Innococo品牌转让给IFBH公司。

限度上市前，PongsakornPongsak通过GeneralBeverage持有IFBH公司71.11%的股份，另外平直持股6.53%，统共持股比例为77.64%。

当今，PongsakornPongsak也面对对赌契约，他曾在2024年将IFB新加坡的股份转让给多少实体及个东谈主（被称为“PP承让东谈主”），2024年4月，IFBH公司曾经以1.4亿好意思元的估值取得AquavivaCo.,Ltd.1750万好意思元的投资。

倘若IFBH公司没能在2026年12月31日前得手上市，PongsakornPongsak将面对着对PP承让东谈主的股权回购，以及按每年取得净12%的酬谢的里面酬谢率计较的欺骗价回购AquavivaCo.,Ltd.的整个股份。

按上述情况计较，若IFBH公司真没能在即定时候内上市，仅回购当初卖给AquavivaCo.,Ltd.的股份，PongsakornPongsak就需要普及2300万好意思元的资金。这亦然公司首创东谈主需要面对的风险之一。

02仅靠46东谈主年入1.5亿好意思元，严重依赖大客户与供应商

「创业最前哨」梳招待报发现，IFBH公司还有一个“神奇之处”——尽管他们在中国阛阓作念到了椰子水饮料的第又名，而且普及9成以上的营收来自中国内地，但该公司莫得又名职工在中国职责。

而且，这家公司总共惟有46名职工，其中43名职工在泰国行状处职责，另外3名职工在新加坡行状处职责。

招股书高傲，该公司在2023年和2024年（以下简称“论述期内”）分别已毕营收8744.2万好意思元和1.58亿好意思元。其中椰子水家具的营收分别为8201.2万好意思元和1.51亿好意思元，占比分别为93.8%和95.6%。

不错看出，IFBH公司主要营收终点依赖椰子水这个单一品类。

其他椰子水有关家具的营收在论述期内分别为279.7万好意思元、308.5万好意思元，占比分别为3.2%和1.9%。

其他饮料的营收分别为220.2万好意思元和352.2万好意思元，营收占比分别为2.5%和2.2%。植物基零食的营收分别为43.1万好意思元和39.9万好意思元，营收占比分别为0.5%和0.3%。

尽管公司从2020年运转就拓展了植物基零食家具，又在2022年运转新拓展了Innococo品牌，但除椰子水以外的其他家具均无法短期内成为公司的第二增长弧线，单条腿步碾儿的风险十分显著。

而按区域分袂，该公司论述期内来自中国内地的营收分别为7991.7万好意思元和1.46亿好意思元，占比分别为91.4%和92.4%。

来自香港的营收分别为493.4万好意思元和720.2万好意思元，占比分别为5.6%和4.6%。其他地区的营收为259.1万好意思元和478.9万好意思元，占比分别为3%和3%。

由此可见，IFBH公司也存在依赖单一阛阓的风险。

论述期内，IFBH年内利润分别为1675.4万好意思元和3331.6万好意思元，2024年同比增长98.9%；年内经出动净利润分别为1699.1万好意思元和3449.4万好意思元，迪士尼彩乐园2024年同比增长约103%。

从财报数据可知，2024年，PongsakornPongsak仅依靠46名职工就在中国阛阓创造了1.5亿好意思元的年营收和超3300万好意思元的净利润，而且这46东谈主还都不在中国办公，其中仅5东谈主考究研发，20东谈主考究销售行销。

客不雅来看，IFBH的“小体量高利润”模式考证了健康饮品赛谈的爆发后劲，但也随之显露了一些问题。

由于该公司接纳轻钞票策动模式，一方面严重依赖供应商，供应商主要即是他们的代工场。IFBH名下并无自建工场，整个家具依赖代工场分娩，制品由第三方物流输送给第三方分销商，再由分销商进行销售。

IFBH以致连仓库都莫得，他们的存货仅包括在途货色，论述期内存货盘活天数分别仅为2天和3天。

论述期内，他们上前五大供应商采购的金额分别为5300万好意思元和9700万好意思元，占同期采购总和的92.3%和96.9%。

另外一方面，他们也严重依赖前五大客户。论述期内，前五大客户的销售额分别为8600万好意思元和1.54亿好意思元，分别占当期总销售额的97.9%和97.6%。

不错看到，IFBH存在客户和供应商过度集聚的风险。其中，IFBH的大鼓吹GeneralBeverage也饰演着十分极端的扮装。

论述期内，GeneralBeverage既是IFBH独一的“一般聚积商”，由它向IFBH指定的聚积商和农民手中购买椰子水，然后它再向其他零丁的代工场供应椰子水原料食材；同期它亦然IFBH公司的前五大供应商之一。

何况它还通过商标授权的口头以非独家授权口头在泰国销售印有if商方向家具，并按总销售额2.5%向IFBH公司支付权柄金，由此会产生关系交易。

尽管IFBH的业务模式有点像饮料行业的“二批商”，但内容上它们并不相似。

“二批商”频频指不屈直参与分娩、仅考究分销的中间商，但IFBH的业务模式固然也不屈直参与分娩，但它们依然掌抓着中枢品牌、研发和营销，通过各别化家具建立壁垒，而非单纯的分销。

自然，若是该公司能更醉心研发参加，他们也有可能在饮料行业作念成“耐克模式”，耐克通过“轻钞票+重研发”模式，通过将分娩身手外包给代工场，利用品牌界说需求，凭借时代创造价值，进而构建了生态壁垒。

不外IFBH远未达到与“耐克模式”忘形的水平，论述期内，该公司的研发开支被列入了“营销开支”的“其他”一栏，已往2年研发开支的具体金额仅为7000好意思元和3.4万好意思元，这样的参加规模，仅占该公司营销开支的0.2%和0.5%。

尽管如斯，招股书却表现他们在2023年和2024年分别推出了8款和12款新家具。

这也激发外界的猜忌：IFBH是如安在研发参加这样低的情况下，研发出多款新家具的？

03椰子水开启价钱战，价钱与质地问题引争议

当今，IFBH在椰子水阛阓上头对着机遇与挑战并存的情况。

招股书表现，大中华区即饮软饮料阛阓领有雄伟的增长后劲，按零卖额计较，其2024年的阛阓规模达到1384亿好意思元，瞻望将以7.1%的复合年增长率增至2029年的1947亿好意思元。

椰子水饮料是其中增长最快的细分领域，2024年的规模为10.93亿好意思元，瞻望将以19.4%的复合年增长率增至2029年的26.52亿好意思元。

但2025年以来，还是有央视、华商报、皆鲁晚报等多家媒体报谈椰子水行业存在乱象，出现价钱和质地散乱不皆的问题。

本年3月，央视主播郭嘉宁在节目中称一颗椰子的价钱就需要10元傍边，约莫3颗椰子智商凑一升椰子水，而市面上却出现了9.9元一升装的椰子水家具，在原料成本与制品价钱出现倒挂的情况下，他所质疑9.9元的椰子到底水能不成喝，成了媒体和耗尽者眷注的焦点。

面前市面上的椰子水，到底是纯自然鲜榨如故老椰子废物勾兑而成？是浓缩如故复原？尽管有些入口家具的配料表上头只写着椰子水，但入口前在海外的分娩身手究竟有莫得添加其他东西，当今都是比拟难追究的。

郭嘉宁随后指出椰子水行业的三大问题：

第一即是什么是椰子水仍无法界说，因为该行业暂时还莫得国标出台；

第二是当今椰子大部分依靠入口，市面上存在越南和印尼的椰子水冒充泰国椰子水的情况；

第三是检测时代问题，“一个蓝本即是水加糖的东西，再兑了水和糖”，检测起来比拟贫窭。

恰是因为这些问题存在，才导致椰子水行业鱼龙混合，也可能进一步影响耗尽者的购买意愿。

同期，椰子水行业的价钱波动也正在显露，据皆鲁晚报本年4月份报谈，各品牌的椰子水在线下阛阓出现了降价的情况，如泰宝椰子水1升装的价钱从23元降到了9.9元，if椰子水的350毫升装单价也出现下跌，从上市之初的9.9元降至如今的6.9元。

将来一段时候，if椰子水很可能面对同业业价钱战的竞争。当通盘椰子水行业“高端健康水”的定位逐渐动摇，IFBH的品牌溢价也会有被价钱战消解的风险。

尽管IFBH凭借轻钞票模式与先发上风在中国阛阓占据龙头地位，但面对客户与供应商高度集聚、对赌契约压力、阛阓竞争加重以及行业乱象等诸多挑战，其将来发展仍充满不细则性。

在阛阓竞争愈发热烈的情况下迪士尼彩乐园代理商，如何均衡好成本与质地，幸免堕入价钱战泥潭，同期加大研发参加，栽培新的增长弧线，是IFBH亟待管制的问题。

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