中邮证券有限背负公司蔡雪昱,杨逸文近期对中宠股份进行陆续并发布了陆续解释《四季度事迹超预期迪士尼彩乐园加盟，自主品牌扎根成长、境外业务稳步擢升》，本解释对中宠股份给出买入评级，面前股价为39.9元。
中宠股份(002891)
事件
公司发布2024年纪迹预报，展望达成归母净利润3.6-4亿元，同比增长54.4%-71.55%，单Q4达成归母净利润0.78-1.18亿元，同比增长39.29%-110.71%。展望达成扣非净利润3.2-3.7亿元，同比增长42.26%-64.49%，单Q4达成扣非净利润0.78-1.28亿元，同比增长41.82%-132.73%。把柄事迹预报情况，展望Q4境内收入超预期，公司有望达成2024年收入和事迹双重侦查见解。
投资要点
中宠股份创立于1998年，专注宠物食物规模26年，是中国宠物食物的独创者和行业龙头企业。公司主要从事宠物食物的研发、坐褥和销售，产物涵盖犬用及猫用宠物食物主粮、湿粮、零食、保健品等品类，包括十余个产物系列。公司以国外代工业务起家，凭借丰富素养与优质产物，已将产物销往环球五大洲、67个国度和地区，自主品牌建立了踏实的销售渠说念，形成了粉饰环球的销售荟萃。比年来，公司重心发力自主品牌建立，形成了以“Wanpy愚顽”、“Zeal真致”、“Toptrees跳跃”为中枢的三个自主品牌，打造各异化的品牌矩阵，以安闲不同需求的消耗者。
2024年境内业求达成盈利，产物结构进一步优化，自主品牌快速成长。公司境内业务板块2024年如故达周到面盈利，其中公司自主品牌在2024年展现出苍劲的增长后劲。咱们展望愚顽、ZEAL真致、Toptrees跳跃三大中枢品牌限度当今占国内业务80%傍边。公司通过产物梳理、精简品牌SKU、管控线上、线下渠说念价钱、推出高毛利新品等规律，自主品牌盈利水平显耀擢升，激动公司合座利润稳步上扬。分品牌来看，1）愚顽：自2023年起进行全面计策疏导，原有以SKU堆叠为中枢开动的格局（该格局存在高本钱和供应链压力）已被优化，至2024年三季度生效显耀，三季度达成快速增长，中枢产物占比马上擢升，产物结构优化后品牌端毛利率大幅改善。2）跳跃：Toptrees跳跃自2021年树立以来，马上在国内宠物食物行业中崭露头角。该品牌主要定位于中高端市集，强调“鲜好意思食材、科学配方、顶端科技”的产物理念，旨在为宠物提供安全、健康的主粮遴荐。为了擢升品牌影响力，跳跃积极进行市集执行，迪士尼彩乐园手机版与《甄嬛传》进行联名协作，以“跳跃甄定心”为主题，通过多渠说念传播增强消耗者对品牌的认可感。跳跃品牌将聚焦主粮市集，在2024年双十一达成了翻倍式增长。3）ZEAL：品牌定位为小众高端，产物以高品性和养分价值为中枢，主要针对一线和二线城市的高端消耗者。为了擢升Zeal的市集领悟度和好意思誉度，公司选用了精确的市集营销策略，包括与着名IP协作、参与展会等动作来诱骗年青消耗者。跟着品牌心智徐徐建立、风干粮爆品打变告捷后，品牌限度显耀增长，其高毛利特色带动公司自主品牌业务利润率进一步擢升。
境外业务说明超预期，握续潜入国外工场产能布局。公司在环球领有22间当代化宠物食物坐褥基地，自主品牌出口至环球五大洲68个国度和地区。公司自2014年起陆续在好意思国、加拿大、新西兰自建和收购工场，有用回避国际政事、经济身分对宠物代工业务带来的影响。境外仍以出口业务为主，除好意思国市集外欧洲市集成为公司将来发展的重心。国外工场产能握续擢升，追随好意思国工场技改完成、加拿大工场产能应用率擢升，公司国外业务握续孝顺事迹增量，面前公司谋略在好意思国建立第二工场，技俩建成达产后将达成12000吨的产能，国外产能握续膨胀有望激动公司境外业务进一步增长。
收货于产物结构优化和原材料本钱阻抑，盈利水平握续擢升。国内市集愚顽通过精简SKU和渠说念惩办达成了毛利率的大幅改善，跳跃和zeal高毛利产物也激动了合座盈利水平的擢升。出口业务中鸡肉类原料占比拟高，24年以来处于历史偏低水平，重叠汇率正向影响，公司利润率显耀擢升。
盈利预测与投资评级
把柄2024年纪迹预报及职工握股谋略事迹见解，咱们展望2024年-2026年公司达成交易收入44.27/52.32/60.90亿元，同比+18.13%/+18.20%/+16.4%，展望2024年-2026年公司达成归母净利润3.80/4.64/5.88亿元，同比+62.81%/22.23%/26.75%，对应三年EPS划分为1.29/1.58/2.00元，对应面前股价PE划分为31/26/20倍，初次粉饰赐与“买入”评级。
风险教唆：
食物安全的风险；行业竞争加重的风险；需求复苏不足预期的风险；本钱波动的风险。
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部分典型案例包括：利用“网红儿童”违规牟利；诱导未成年人参与“直播拆卡”；利用新技术新应用生成涉未成年人不良内容；青少年模式下呈现违法不良信息；儿童智能设备存在违法违规内容等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增握评级4家；以前90天内机构见解均价为38.29。
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