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《投资者网》乔丹
本年2月，周六福再次向港交所递交了招股书，辩论在港交所IPO。
自2019年来，周六福如故五次尝试插足本钱商场，从A股转战港股，这份执着在业内可谓有数。但是，背后却守密着一系列对于财务健康、品牌争议和生意方式可握续性的严峻考量。
尽管港股商场中不乏珠宝企业的故事，但能够既入耳又站得住脚的公司却历历。这次周六福重启IPO程度，可能不单是是一次融资，更是对其生意逻辑和战术方式的一次深度探员。
加盟方式主导营收增长
根据招股书，周六福的生意方式高度依赖于加盟体系。到2024年，加盟方式下的家具销售和处事费总和占比达到50.5%，加盟店数目为4038家。恰是通过这种“快速复制”的彭胀形势，周六福罢了了营收从2022年的31亿元增长至2024年的57亿元，净利润也从5.75亿元增长到7.06亿元。
尽管周六福在营收和利润上罢了了增长，但加盟体系带来的问题也日益突显。尤其是在品控、品牌一致性和末端处事质地点面，加盟方式如故成为制约其向高端化和可握续发展迈进的“天花板”。根据企查查的数据，周六福当今触及的669起王法案件中，有448起为商标权纠纷，远远跨越了同业竞争敌手如周生生、谢瑞麟等。
此外，周六福恒久以来依赖低线城市商场。招股书高傲，罢休2024年末，周六福总门店数为4129家，其中55%的门店漫步在三线过火他低线城市。但在这些地区，一朝东说念主均可哄骗收入下落，公司的财务方式可能飞快遭逢窘境，进而影响合座事迹推崇。
在港股的估值体系下，品牌的自如性和盈利的可握续性尤为紧迫。若是周六福但愿劝服港资投资者罗致其估值，或须在品牌护城河、计划研发才略和门店着力等方面提供愈加有劲的笔据。
从渠说念来看，尽管线上收入已占总营收的40%，但线下门店的坪效普及并不权贵。招股书未暴露加盟店的坪效数据，但根据自营门店的情况，2022年至2024年，每家门店的月均收入诀别为40.8万元、52.03万元和40.9万元，固然收入一度增长，但随后又出现了下滑。
股权纠合下的等闲分成
此外，周六福的分成情况也引起了商场的关怀。根据wind，从2017年到2024年，周六福屡次进行分成，其中包括2017年的5700万元，2018年的1.74亿元，2020年的3亿元，2021年的1.5亿元，以及2023年和2024年共计6.44亿元的分成。这些分成的期间安排尤其引东说念主留神，颠倒是2024年3月和5月的两次分成，距离公司向港交所递交招股书的期间相称接近，迪士尼彩乐园因此商场对这两次分成是否属于“突击分成”存在疑虑。自2020岁首于今，周六福如故累计分成约13.94亿元。
周六福的股权结构高度纠合。罢休终末骨子可行日历，控股推动集团，包括李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水灭亡、上善灭亡、乾坤灭亡和创明投资，共计握股比例为93.69%。按照这一比例计划，李伟柱等东说念主在往常几年的分成颠倒可不雅，这种大限度的分成无疑使控股推动集团获取了深广收益。
尽管公司名义上以“讲述推动”手脚讲明注解，但深远分析财务结构不错发现，周六福高比例的利润分拨骨子上大大缓慢了冒失潜在风险的财务缓冲。招股书泄漏，公司此前因触发对赌公约而回购股份，累计开销1.6亿元。若是这次港股IPO再次失败，控股推动是否具备实足的流动性来扶植公司不时运营，将成为投资者面对的一个要津问题。
行业收缩下的彭胀抉择
2024年，珠宝零卖行业的要津词是“收缩”。根据Wind数据，2024年上半年，天下至少有131家商超门店关闭；2024年1至11月，天下名额以上单元的金银珠宝类零卖额累计为3299.8亿元，同比下落3.1%。而12月的零卖额为309.8亿元，同比下落1%。在相对严峻的规划环境下，周六福辩论将大部分IPO召募资金用于新增销售网点的彭胀。这种反向操作，是基于抵破费复苏的乐不雅见地，照旧一次结构性的误判？
搞定层大致寄但愿于“品牌上探、商场下千里”的双线策略，即通过互异化家具线插足一二线城市，同期踏实三四线商场的渠说念上风。但要津问题在于，资源该何如分拨？是否有具体的量化预计来确保转型？何如激发门店积极向高端化转型？这些要津细节还有待详备暴露。
港股投资者素以感性著称，他们更垂青公司的财务弹性和成本戒指才略，从原材料采购、加盟用度到搞定开支，周六福频年来在成本优化方面推崇隆起。2024年，公司净利率约为12%，而根据Wind数据，珠宝行业上市公司的平均净利率为3%。尽管如斯，若是不时大势彭胀，在新店前期成本高企且扶植期漫长的布景下，公司合座盈利才略可能会进一步被稀释。
与此相对，周大生正通过“新城镇辩论”强化对加盟末端的管控，普及单店的营收质地。那么，周六福是否也接头提高直营门店的比例？是否有明确的赏罚机制来普及加盟商的质地？在这场珠宝行业的渠说念革掷中，领先完成搞定升级的企业，大致能在随后的商场博弈中占得先机。
从净利率推崇来看，周六福在渠说念布局、品牌领会和线上销售等方面皆有不小的亮点。但是，本钱商场更关怀的，是它是否具备在高增长的气候下，穿越周期的才略。IPO大致能为公司短期融资解困，但它无法遮蔽搞定才略、品牌战术和财务结构方面存在的问题。这次IPO，不单是是一次敲钟的典礼迪士尼彩乐园二，更是一次在逆周期中对其生意模子的全面体检。（念念维财经出品）■