东吴证券股份有限公司张良卫,周良玖,陈欣近期对完好意思天下进行征询并发布了征询文告《2024年岁迹预报点评：转型期利润承压迪士尼彩乐园配套app，神情新游事迹弹性》，本文告对完好意思天下给出买入评级，现时股价为10.2元。
完好意思天下(002624)
投资要点
事件：2024年公司揣度实现营收55-56亿元，同比下落28%-29%，归母净失掉11-13亿元，2023年为归母净利润4.91亿元，扣非归母净失掉11.2-13.2亿元，2023年为扣非归母净利润2.10亿元。其中2024Q4公司揣度实现营收14-15亿元，同比下落4%-11%，环比增长9%-16%，归母/扣非净失掉7.1-9.1、6.7-8.7亿元，亏幅大于咱们及市集预期。
游戏业务：系统梳理转化布局，口头关停及东说念主员转化等致利润承压。2024年公司游戏业务揣度实现归母净失掉6.5-7.5亿元，扣非净失掉6.1-7.1亿元，主要由于：1）关停《完好意思新天下》《灵笼》《代号Lucking》《代号新天下》等口头，产生东说念主员优化赔偿金，以及计提预支IP保底分红款、子公司商誉、修复开销等钞票减值损失，推断失掉4亿元；2）《一拳超东说念主：天下》《乖离性百万亚瑟王：环》2024年于部分地区公测发达不足预期，公司缩减团队界限，产生东说念主员优化赔偿金，及计提预支IP保底分红款、修复经过中变成的无形钞票减值损失，推断失掉2.8-3.2亿元；3）证实游戏投资考虑损失2.6-3.0亿元，包括对外联营企业投资损失、恒久股权投资损失等。
《诛仙天下》开启新游周期序章，期待25年盈利才能回升。剔除口头关停、团队优化、投资损失等一次性影响，2024年公司游戏业务揣度实现归母净利润2.7-2.9亿元，比拟2023年的4.9亿元仍有所下落，主要系：1）端游及电竞产物活水牢固，但存量手游生命周期内活水当然回落；2）要点端游《诛仙天下》于2024/12/19公测，首30天活水超4亿元，新游上线初期皆集产生市集营销实施用度，迪士尼彩乐园几年了但活水需在玩家生命周期内递延证实为收入，收入用度错配致2024Q4事迹承压。瞻望2025年，《诛仙天下》事迹有望迟缓开释，同期《女神异闻录：夜幕魅影》也在积极激动部分国外地区上线，《异环》2024年11月首测广受玩家好评，期待后续测试及定档进展，新游孝敬事迹增量，重复东说念主员优化等降本成果将开动体现，看好公司盈利才能稳步回升。
影视业务不时提质减量想路，审慎梳理口头。2024年公司影视业务揣度实现归母净失掉3-4亿元，扣非净失掉4-5亿元，主要系：1）市集竞争加重，部分影视剧销售价钱低于预期，对应归母净失掉1亿元；2）部分库存口头揣度可回收金额低于账面价值，计提存货跌价准备，对应归母净失掉0.5-0.7亿元；3）应收款项坏账损失0.5-0.7亿元；4）影视考虑投资归母净失掉1.0-1.4亿元。
盈利预测与投资评级：沟通到《诛仙天下》摊销周期较长及《异环》测试数据考究，咱们下调2024-2025年并上调2026年盈利预测，揣度2024-2026年EPS为-0.62/0.36/0.67元（前值为-0.31/0.49/0.60元），对应现时股价PE隔离为-/27/14倍。看好公司新游周期达成，驱动盈利才能回升，看守“买入”评级。
风险指示：新游发达不足预期，行业竞争加重，行业监管趋严风险。
证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据狡计，长城证券侯宾征询员团队对该股征询较为深远，近三年预测准确度均值为79.1%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4400万，证据现价换算的预测PE为485。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增握评级5家；畴前90天内机构策动均价为12.43。
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